경제 전망 불확실성 이유

 

오늘은 경제 전망 불확실성이 생기게 된 이유에 대해 조금 다뤄보고자 한다.

 

해당 글은 IBK투자 증권에서 발행한 보고서를 근간으로 일부 발췌 하였다. 해당 내용을 읽다보니 이렇게 판단하는 점이 신선하게 다가와 여러분들에게 소개해드리고 싶었다.

 

해당 보고서는 최근 경제에 대한 전망이 많이 틀리는 이유, 불확실성이 높아진 원인에 대해서 미국, 유럽등 중앙은행의 양적 완화 정책으로 인해 발생 한다고 판단 하고 있다.

 

먼제, 세계 불확실성 지수에 대해 알아보자.

 

세계 불확실성 지수(World Uncertainty Index, WUI)

- 세계적인 경제지 Economist의 계열사인 Economist Intelligence Unit의 국가 보고서에서 전체 단어 중 “불확실” 관련 단어의 백분율을 계산하고 1,000,000을 곱하여 도출.
- 숫자가 높을수록 불확실성이 높음. 예를 들어, 지수가 20,000이라면, 전체 단어 중 “불확실” 관련 단어가 2%를 차지하며, 보고서가 약 10,000 단어인 경우 200 단어가 등장함을 의미.

 

아래 그래프는 1990 1Q 부터 23년 3Q 까지의 그래프 이다. 이 불확실성이 점차 커진다는 의미는 최대치가 커진다는 의미 이다.

https://worlduncertaintyindex.com/

 

 

해당 지수는 한국 KDI 경제 정보 센터에서도 한국의 불확실성 데이터를 산출하고 있다.

 

KDI 경제 정보 센터

 

 

그럼 이 불확실성이 우리 자산 시장에 어떤 영향을 미치는 것일까?

 

불확실성이라는 단어에서 우리가 느낄 수 있는 것은 바로 두려움이다. 불확실하다는 것 만큼 의사결정을 하기 어렵고, 이는 투자를 미루고 소비를 줄이고 현금 보유, 안전 자산으로 눈을 돌리게 된다.

 

이로 인해 불확실성이 커질때는 안전 자산인 달러, 금 등에 돈이 몰리게 되는 이유가 되는 것이다.

 

 

 

자 이제 어떤 근거로 불확실성이 더욱 증가하게 되었는지에 대해 살펴보자.

 

근거 . 양적 완화(통화 공급)이 실물 경제가 아닌 자산 시장으로 흘러들어가 불확실성 증가

 

통화공급 상승 추세와 연동된 통화유통속도의 하락 -> 공급된 통화만큼 실물경제는 반응하지 못함을 보여줌

  ▶ 이 부분이 실물과 자산시장의 괴리가 확대되는 것을 보여주는 것으로 해석

 

미국 자산가격의 장기적인 흐름을 보면, 금리의 장기적인 추세와 일정한 상관관계 를 형성하며 움직이는 것으로 보이지만 

 

 

 

펀더멘탈한 부분과 비펀더멘탈 부분으로 나누어 이 흐름을 보면, 펀더멘탈 부문의 설명력은 현격하게 떨어지는 반면 글로벌 금융위기 이후 자산가격 흐름의 대부분은 비펀더멘탈 부분이 설명하고 있음

 

 

 

큰 충격을 극복하기 위해 취해진 직접적인 유동성의 공급이 오히려 불확실성을 높이는 요인이 되는 흐름을 유추할 수 있게 해주는 지표는 통화유통속도의 하락임. 공급된 통화만큼 실물경제는 반응하지 못함을 보여주는데 이 부분이 실물과 자산시장의 괴리가 확대되는 것을 보여주는 것으로 해석함

 

즉, 급격히 증가한 유동성이 실물 부문에 흡수되는 양보다 오히려 자산시장에 몰리게 됨으로써 정책이 의도하는 것만큼 실물경제에서는 성과를 올리지는 못하고 자산시장의 버블을 만들어 냄으로써 금융불균형을 확대하는 요인으로 작용하고 있음

 

 

 

 

경기 침체에 대표적인 가늠 지표라고 할 수 있는 장단기 금리차에 대한 지표도 이런 비 펀더멘탈 지수에 더 큰 영향을 받는 자산 시장에서 과연 그 역할을 제대로 할 수 있을 지 의심스러움.

 

 

결국 통화 및 경제정책이 발전하며 경기 충격이나 시장 불확실성을 줄이려는 정책이 역설적으로 체계적인 불확실성이 증가하는 환경을 추동하고 있는 것이다. 통화당국은 물가안정 목표를 여전히 견지하고 있지만 자산시장 변동에도 점점 더 밀착하는 모습을 보이고 있고 투자자들은 이런 통화당국의 행보에 더 민감해지고 있는 것이다. 

 

이렇기 때문에 24년의 금리 인하를 당연하게 생각하지만, 불확실성이 큰 만큼 무지성 낙관성을 가지기에는 Risk 관리가 필요한 시점이다.

24년 투자 전략을 세우는데 참고가 되었으면 좋겠다.

 

참고 자료

 - https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/economy/1703207063688.pdf

 - https://www.frism.io/seongjangeul-jisnureuneun-geulrobeol-gyeongje-bulhwagsilseong/