기업 가치 평가의 정의

가치(Value)를 모르면 가격(Price)을 평가 할 수 없다 !

 

주식을 공부하면 공부할 수록 이 문구가 정말 많이 와 닿는 것 같다. 가치를 평가하는 방법에 대해 공부해보자.

 

가치와 가격의 사전적 정의에 대해서 알아보자

가격(Price) : 물건을 사기 위해 지불해야하는 금액으로 대개 수요와 공급에 의해 결정

가치(Value) : 물건이 사용자에게 주는 중요성이나 유용성을 금액으로 나타낸 것

 

기업 가치 평가란 분석을 통해 기업의 가치를 결정 하는 것 !

 

가치 평가 방법은 크게 2가지로 분류 된다.

1. 절대 가치 평가 : 기업이 사업으로 부터 창출할 현금 흐름을 예측해 그 가치를 결정 하는 것

   1) 종류 : 순자산가치평가, 현금 흐름 할인, 잔여 이익 모델

2. 상대 가치 평가 : 대상 회사와 비슷한 회사들의 시장 가격을 참조해 그 가치를 추정하는 방법

 

이런 가치 평가 방법론 자체는 정략적이지만, 평가 과정에서는 평가자의 정성적 요소고 반드시 반영된다. 이에 따라 가치 평가는 객관성과 주관성이 혼합된 작업 이다. 그렇기 때문에 오류가 포함 될 수 있다.

 

또한 가치 평가는 특정한 숫자 즉 죽가를 추정하는 작업이 아닌 '범위'를 추정하는 작업이며, 주기적으로 수정되어야 한다. 매출액이나 이익에 영향을 끼칠 수 있는 요소가 매우 많기 때문이다.

 

가치 평가 목적  1) 투자 의사 결정, 2) M&A를 위한 가치 평가, 3) 자기자본 조달을 위한 가치 평가

 

절대 가치 평가

  1) 순자산가치평가

     - 순자산가치란 기업이 보유한 자산에서 부채의 가치를 제외한 가치, 즉 자기 자본의 가치

     - 장점 : 계산이 쉽다. / 단점 : 기업이 영업활동으로 얻는 이익의 가치를 반영하지 못함.

     - 유형 자산 비중이 높은 기업에 적합하며 청산을 앞두고 있거나, 파산에 직면한 기업에 적합

   

  2) 현금흐름할인법(DCF, Discounted Cash Flow)

     - 이해관계자가 사업으로부터 얻는 미래의 현금을 현재가치로 환산해 평가하는 방법

     - 배당할인모델 : 주주가 기대할 수 있는 미래의 배당금을 현재 가치로 환산해 평가하는 방법

     - 잉여현금흐름모델 : 기업이 영업 활동을 통해 창출하는 현금흐름에서 투자를 위해 사용한 현금을 제한 후 실제 기업에 남는 현금흐름

        * FCFF(Free Cash Flow to Firm) : 채권자 주주 모두에게 귀속되는 현금 흐름

        * FCFF(Free Cash Flow to Equity) : 주주에게만 귀속 되는 현금 흐름

     - 잔여이익모델 : 기업의 현재 장부가치에 미래의 잔여이익을 반영하는 모델

        * 잔여 이익 : 당기순이익에서 주주에게 지불해야 하는 비용을 제하고 남은 이익

 

상대가치평가법

 - 대상기업과 유사한 기업이 시장에서 거래되고 있는 가격을 참조해 대상기업의 가치를 추정하는 방법.

 - 상대가치평가법에서는 비교기업들의 시장 배수를 활용해 대상 기업을 평가함

   * 배수(Multiple) = 비교기업들의 시장가격(주가 or 기업가치(EV)) / 비교기업들의 재무지표(이익 or 장부가치 or 매출액)

       : 배수란 재무수치대비 가격이 몇배로 형성되어 거래되는가를 의미

   1) 이익 배수 : 분모에 이익, 분자에 가격을 대입함으로써 기업 가격이 이익 대비 몇배로 형성되어있는지 확인(PER, EV/EBITDA 등)

   2) 순자산배수 : 주식가치를 순자산의 배수로 표현(PBR)

   3) 매출 배수 : 매출액 대비 몇배의 주가 혹은 기업가치로 형성되어있는가를 의미(PSR, EVSR 등)

  - 비교적 사용이 간편하고 시장가격을 반영한다는 장점이 있지만, 경우에 따라 주식시장의 분위기를 반영하는 것이 약점이 될 수도 있다.

 

참고 문헌 : 몸값 올리는 기업가치 평가 실무