주식 불장 속 금값 급등의 진짜 이유 — 중앙은행의 ‘탈달러 전략’이 바꾸는 자산지도

🪙 주식 불장인데 금값도 오르는 이유

— 중앙은행들의 금 매입이 바꾼 글로벌 자산 흐름

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📈 1. 불장인데 금값도 오른다?

보통 주식시장이 불장이면(=Bull Market), 안전자산인 금은 상대적으로 시들하기 마련이다.
투자심리가 낙관적일수록 자금은 위험자산(주식, 부동산, 원자재 등)으로 쏠리고,
금처럼 수익을 창출하지 않는 자산은 외면받는 게 일반적인 상식이다.

그런데 2025년 현재, 주식시장과 금 가격이 동시에 불장을 보이고 있다.
S&P500, 코스피가 사상 최고치를 경신하는 동안
국제 금값 또한 온스당 2,500달러 부근까지 치솟았다.
이 현상은 단순히 “이례적”인 수준을 넘어,
현재 글로벌 금융 환경이 어떤 구조적 변화를 겪고 있는지를 보여주는 상징적인 사례다.

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🔍 2. 불황이 아닌데 금값이 오르는 이유

(1) 금리 피크아웃 — 실질금리 하락의 동행효과

금값은 명목금리보다 **실질금리(= 명목금리 – 기대 인플레이션)**와 밀접하게 움직인다.
최근 연준과 한국은행 모두 금리 인하 시점을 시사하면서
실질금리 하락이 동시에 진행되고 있다.
그 결과,

• 금: 보유비용 감소 → 가격 상승
• 주식: 할인율 하락 → 밸류에이션 상승
  이라는 공통의 상승 모멘텀이 작동하고 있다.

즉, “금리 피크아웃”은 위험자산과 안전자산을 동시에 끌어올리는 엔진 역할을 하는 셈이다.

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(2) 유동성 랠리와 통화가치 하락 우려

각국의 중앙은행들이 경기부양을 위해 완화 기조로 전환하면서
시중에 돈이 넘쳐나는 “유동성 랠리”가 형성됐다.
이때 투자자들은 한편으로는

“돈이 많아져서 주식도 오르고,
돈 가치가 떨어질까 봐 금도 산다.”
는 심리를 보인다.
즉, 금은 통화가치 하락을 방어하는 자산으로 재조명되고 있다.

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(3) 지정학 리스크와 안전자산 프리미엄

미·중 갈등, 중동 정세, 러시아 제재 등
지정학적 불확실성이 장기화되면서 금의 **‘위험회피 헤지 수요’**는 꾸준히 유지되고 있다.
특히 글로벌 ETF 투자자뿐 아니라
국가 단위의 금 매입이 시장 하방을 강하게 지탱하고 있다.

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(4) “누가” 금을 사고 있는가 — 중앙은행의 귀환

과거 금시장은 민간 투자자 중심이었지만,
지금의 금 랠리는 중앙은행들이 주도하고 있다.
이들이 금을 사는 이유는 단순한 수익이 아니라
정치적, 통화적 안전판을 확보하기 위한 전략이다.

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🏦 3. 중앙은행들의 금 매입, 얼마나 심각한가?

세계금협회(WGC) 통계에 따르면,
중앙은행의 금 순매입은 최근 3년 연속 연간 1,000톤대를 기록했다.
이는 1970년 이후 최대치이며,
전 세계 금광 연간 생산량(약 3,500톤)의 30%에 해당한다.

연도순매입 규모(톤)주요 특징

2022년	1,082톤	러시아 제재 이후 급증 시작
2023년	1,037톤	2년 연속 1,000톤 돌파
2024년	약 900톤 예상	과거 평균(400톤대)의 2배 수준
2025년 1H	약 400톤	여전히 강한 매입세 지속

주요 매입국

국가특징

🇨🇳 중국	20개월 연속 금 매입, 보유 비중 6% 돌파. “달러 의존도 축소 + 위안화 신뢰 확보” 목적.
🇷🇺 러시아	외환제재 대응, 금 결제 시스템 강화.
🇹🇷 터키	통화 불안 대응, 자국 내 금 생산량 직접 매입.
🇵🇱 폴란드	유럽 내 탈달러 선도, 금 보유량 350톤 이상.
🇮🇳·🇸🇦 인도·중동권	금 기반 결제 확대, BRICS 내 비달러 결제 실험.

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💡 4. 왜 중앙은행은 금을 사는가?

이유설명

① 탈(脫)달러화 (De-dollarization)	미국의 금융제재·SWIFT 차단 경험 이후 “달러를 무기화할 수 있다”는 인식 확산. 금은 미국 시스템 밖에서 거래 가능한 ‘정치적 중립 자산’.
② 외환보유액 다변화	달러·유로 채권의 신용리스크를 회피하기 위해 실물자산인 금의 비중 확대.
③ 인플레이션 헤지	2020년대 인플레이션 이후 실질가치 보존 필요성 확대.
④ 지정학 리스크 대비	국제결제 시스템 분절화 → 금을 ‘국가 간 신뢰 기반 결제자산’으로 활용.
⑤ 통화정책 자율성 확보	금 보유량이 많을수록 달러시장 충격에도 독립적 통화정책 운용이 가능.

 

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🕰️ 5. 역사 속 ‘금·주식 동반 상승기’ 사례

시기주요 특징금 가격 변화주식시장 변화공통 요인

① 1971~1974 (닉슨 쇼크 이후)	달러-금 본위제 붕괴 → 달러 약세, 인플레 상승	금: +400% (35 → 180$/oz)	S&P500: 1972년까지 상승 후 조정	달러체제 불안, 통화 팽창, 유가상승
② 2003~2007 (중국 성장기 + 저금리)	美 저금리·중국 고성장, 유가·원자재 강세	금: +150% (320 → 800$/oz)	S&P500: +80% (800 → 1500pt)	글로벌 유동성 랠리, 실질금리↓
③ 2019~2020 초 (코로나 전 전환기)	미·중 무역갈등, 완화 기조	금: +25% (1,200 → 1,500$/oz)	S&P500: +28% 상승	금리 인하 기대, 유동성 확대
④ 2020 중반~2021 초 (팬데믹 유동성 폭발기)	전례없는 돈풀기(QE), 실질금리 마이너스	금: 2,070$/oz 사상 최고치	S&P500: 역대급 불장 (4,000 돌파)	인플레 기대 + 저금리 + 과잉유동성
⑤ 2024~2025 현재	연준·한은 금리 피크아웃, 탈달러화, 지정학 불안	금: 2,500$/oz 근처	S&P500, 코스피: 사상 최고치 경신	실질금리 하락 + 중앙은행 금 매입 + 유동성 랠리

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🔍  공통된 조건 분석

이 다섯 시기를 보면 “금과 주식이 함께 오른다”는 것은
**“경제 펀더멘털 강세 때문이 아니라, 통화 시스템 변화나 유동성 과잉 때문”**이었어요.

조건효과

① 실질금리 하락	금의 보유비용↓ → 금 상승 / 주식 할인율↓ → 주가 상승
② 중앙은행 완화정책	“돈이 돌고 있는 환경” → 자산 전반의 밸류에이션 상승
③ 달러 약세 국면	금 가격 상승(달러표시 자산) / 신흥국 증시로 자금 유입
④ 지정학·정치 리스크 상존	금의 안전자산 프리미엄 유지 → 두 자산 간 역상관 약화

 

💬 “금과 주식이 같이 오른다는 건, 돈의 가치가 같이 떨어지고 있다는 신호다.”

 

즉,

• 주식은 ‘명목 성장 스토리’에,
• 금은 ‘화폐 신뢰 저하 스토리’에 올라타 있는 셈이에요.

이 둘이 함께 오른다는 건
단순 경기 호황이 아니라 **‘유동성 주도형 자산 인플레이션’**입니다.
그리고 이런 국면은 **언제나 장기적으로 물가·통화정책 리셋(Reset)**으로 끝났습니다.
(예: 1970년대 스태그플레이션, 2010년대 초 테이퍼링, 향후 2026~27년 완화 종료 시점 등)

 

 

 

 

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🌍 6. 시장에 미치는 구조적 영향

1. 공급 제약 – 중앙은행이 연간 생산량의 30%를 흡수 → 시장 유통 물량 감소
2. 가격 하방 차단 – 민간 수요가 약해도 중앙은행의 실물 매입이 버팀목 역할
3. 달러-금 역상관 약화 – 과거엔 DXY↑ → 금↓ 이었지만, 이제는 동반 강세 가능
4. 정치적 신호 효과 – 금 매입은 “달러 체제 리스크 회피”의 상징으로 작용

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🔮 7. 앞으로의 전망 (2025~2026년)

• 중앙은행 금 수요는 800톤 이상 유지 (WGC 예상)
• BRICS·중동권을 중심으로 금 기반 결제 시스템 논의 확대
• 달러 체제의 상대적 약화와 함께 금의 준(準)기축자산화가 가속될 전망
• 금값은 단기 조정이 있더라도 구조적 상승 추세(floor effect) 가 형성된 상태

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🧭 7. 정리: 금과 주식이 함께 오르는 이유

항목과거 상식현재(2025년) 현실

금리 환경	긴축기 – 위험/안전 자산 역상관	완화기 – 실질금리 하락으로 동반 상승
유동성	제한적	유동성 과잉, 자산 가격 전반 상승
지정학	안정	불확실성 상존, 안전자산 수요 유지
시장 참여자	민간 중심	중앙은행 중심의 구조적 매입세

결국 지금의 금 랠리는 “불황 대비용”이 아니라
**“달러 체제 리스크에 대한 글로벌 헤지”**라는 새로운 스토리를 반영하고 있다.

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🪙 결론

“지금의 금값 상승은 투자자들의 공포가 아니라
중앙은행들의 전략적 선택이 만들어낸 구조적 변화다.”

돈의 가치가 흔들릴 때,
금은 단순한 안전자산을 넘어
**‘국가의 신뢰’를 상징하는 마지막 통화’**로 다시 부상하고 있다.

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✏️ 참고자료

• World Gold Council, Gold Demand Trends 2025 Q2
• IMF COFER, Composition of Official Foreign Exchange Reserves
• 한국은행, 경제전망보고서(2025.8)
• Bloomberg, Reuters Metals Desk (2025년 9월 데이터 기준)